一句話結論： 中國大模型公司 DeepSeek 於 2026 年 8 月 4 日重啟第二輪外部融資談判，目標募資約 500 億元，投前估值約 5000 億元（較 6 月首輪 3500 億元投後估值再漲約 43%）；計畫 8 月下旬簽約。若落地，不到 5 個月內兩輪合計將超 1000 億元。本文嚴格依據媒體援引交易人士的公開報導，梳理時間線、核心數據、股權結構爭議、與月之暗面／智譜／MiniMax 對照，並給出團隊側六步決策 Runbook。可先讀 AI 融資狂潮全景 與 DeepSeek 自研晶片報導。
00這件事到底在談什麼？
誰：中國大模型公司 DeepSeek。什麼時候：2026 年 8 月 4 日重啟談判、計畫 8 月下旬簽約。做了什麼：啟動第二輪外部融資，目標募資 500 億元。規模多大：投前估值約 5000 億元，較 6 月首輪 3500 億元的投後估值高出約 43%。意味著什麼：不到 5 個月內兩輪融資合計將超 1000 億元，創下中國 AI 大模型融資規模紀錄，也讓這家曾堅持「不融資、不上市、不商業化」的公司，加速走向資本市場敘事的中心。
01時間線：從「不融資」到估值翻 7 倍，只用了 4 個月
- 2026 年 4 月： DeepSeek 工商登記資訊變更，註冊資本從 1000 萬元增至 1500 萬元，創辦人梁文鋒個人認購新增部分，直接持股比例從 1% 升至 34%，疊加其控制的寧波承恩企業管理諮詢合夥企業，合計控制約 84.29% 的股權——這是外部資本進場前的關鍵結構調整。同月，DeepSeek 首輪融資正式啟動，V4 系列模型同期預覽發布。
- 2026 年 6 月： 首輪融資完成交割，募資約 500 億元人民幣（約 74 億美元），投後估值超過 3500 億元人民幣（不同信源口徑為 520 億–590 億美元區間），成為中國 AI 大模型公司史上規模最大的首輪融資。詳見此前 AI 融資超級週期拆解。
- 2026 年 7 月 14 日–17 日： 外媒陸續報導 DeepSeek 啟動科創板 IPO 籌備工作，同時與新投資者接觸，商談第二輪融資，投前估值傳聞約 4800 億元人民幣（約 710 億美元），較首輪投後估值再漲約 37%。同期首次曝出其年化收入（ARR）約 4–5 億美元。
- 2026 年 7 月 25 日–26 日： 第二輪融資談判突然暫停。據彭博社等多方信源，部分原因是創辦人梁文鋒對首輪融資閉門投資者會議內容在網上流傳感到不滿，公司暫緩了原定數日內簽署的投資協議。
- 2026 年 8 月 4 日–5 日： 據財經雜誌援引多名交易人士消息，第二輪融資重啟，目標募資 500 億元，投前估值約 5000 億元人民幣，較首輪 3500 億元投後估值再漲約 43%，計畫 8 月下旬完成簽約。DeepSeek 與在談投資人均希望本輪「低調」推進。
痛點讀這類融資新聞時最容易踩的坑
- 把「洽談中」當成「已交割」： 二輪尚未正式簽約，金額與估值仍可能變動。
- 混淆投前／投後口徑： 首輪常被寫成「投後超 3500 億」，二輪傳聞是「投前約 5000 億」，直接加減會算錯。
- 高估普通投資者參與度： 份額多走機構通道，且首輪多數外部投資人無投票權、附五年鎖定期。
- 忽略真實帳單是算力： 每融資約 100 億元，約 70 億元流向晶片、資料中心、頻寬與液冷等算力相關支出（分析口徑）。
- 用 SaaS 常識套 P/S： 140–150 倍市銷率遠高於成熟 SaaS，本質是「選擇權定價」而非當期現金流定價。
- 把 IPO 時間表當承諾： 2026 年底前提交、2027 掛牌均為媒體報導中的目標，非官方時間表。
02核心數據一覽
| 項目 | 首輪（已完成） | 二輪（洽談中） |
|---|---|---|
| 啟動時間 | 2026 年 4 月 | 2026 年 7 月中重啟，8 月初再重啟 |
| 完成／預計完成 | 2026 年 6 月 | 計畫 2026 年 8 月下旬 |
| 募資金額 | 約 500 億元人民幣（約 74 億美元） | 目標約 500 億元人民幣 |
| 估值口徑 | 投後超 3500 億元人民幣 | 投前約 5000 億元人民幣（約 700 億美元） |
| 估值環比漲幅 | — | 約 +43% |
| 主要投資方 | 國家人工智慧產業投資基金、騰訊（100 億元）、寧德時代（50 億元）、京東、網易、IDG 資本、正心谷、拾象資本、礪思資本等 | 首輪候補機構＋部分首輪投資方增資 |
| 累計融資（若二輪落地） | — | 超 1000 億元人民幣（5 個月內） |
| 財務與估值參考指標 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 年化經常性收入（ARR） | 約 4 億–5 億美元 | 主要來自 API Token 呼叫；廠商未正式公開，為媒體援引消息源數據 |
| 毛利率 | 據稱超過 50% | 未經獨立審計確認 |
| 二輪估值對應市銷率（P/S） | 約 140–150 倍 | 對比 OpenAI 約 65 倍、Anthropic 約 21 倍（據行業交易人士估算） |
| 月活躍用戶 | 超 1 億（外部報導口徑） | 具體統計方法未披露 |
03深度拆解：這 5000 億元估值到底在給什麼定價
1. 為什麼突然又要缺錢：算力才是真正的帳單
DeepSeek 在完成首輪融資後不久，即宣布計畫將資料中心、AI Agent 等核心部門人員規模翻倍，並被路透社報導正在自研 AI 推理晶片、招募晶片設計工程師。有分析指出，DeepSeek 每融資 100 億元，約 70 億元將投向算力相關支出——採購晶片、建設資料中心、租賃頻寬、部署液冷系統。換句話說，融資節奏本質上是在跟算力擴張節奏賽跑，而不是簡單的帳面估值遊戲。這與我們此前梳理的 自研推理晶片敘事 一致：錢最終落在基礎設施，而不是 PPT。
2. 不尋常的股權結構：多數投資人沒有投票權
首輪融資中，大部分外部資金透過一個由梁文鋒控制的有限合夥企業（LP）間接進入公司，這意味著這些投資人沒有投票權，且需接受五年鎖定期。唯一的例外是國家人工智慧產業投資基金，該基金以直接持股方式進入，擁有投票權且不受鎖定期限制。這一結構一方面延續了梁文鋒對公司的絕對控制（合計約 84% 的股權控制力），另一方面也讓外界對公司治理透明度、國資話語權保持關注——這也是本輪融資談判中投資人尤為敏感的議題之一。
3. 148 倍市銷率：這是「定價現金流」還是「定價選擇權」
按照 5000 億元投前估值與 4–5 億美元年化收入計算，市銷率約在 140–150 倍區間，遠高於 OpenAI 的約 65 倍和 Anthropic 的約 21 倍。一位參與交易的投資人士對此的評價頗具代表性：「對大模型的定價本質上是一種選擇權，而非基於現金流。」也就是說，投資人押注的不是當下的收入規模，而是 DeepSeek 未來在國產算力生態、企業級 Agent 市場中佔據基礎設施級地位的可能性——這與傳統一級市場按倍數估值現金流的邏輯完全不同。也可對照 Anthropic H 輪與 IPO 節奏 看全球定價座標。
04橫向對比：國產大模型公司的「估值競賽」
| 公司 | 上市狀態 | 最新估值／市值 | 年化收入參考 | 近半年融資節奏 |
|---|---|---|---|---|
| DeepSeek | 未上市，籌備科創板 IPO | 二輪投前約 5000 億元（約 700 億美元，洽談中） | 約 4–5 億美元 | 4 個月內 2 輪，累計目標超 1000 億元 |
| 月之暗面 Moonshot AI（Kimi） | 未上市 | 約 200 億美元（2026 年 5 月），一度傳聞尋求 300 億美元 | 約 2 億美元 | 6 個月內 4 輪，累計超 39 億美元 |
| 智譜 AI（Zhipu） | 已在港股上市 | 市值約 3470 億元人民幣（2026 年 5 月） | 未披露 | 上市前累計融資約 83 億元人民幣 |
| MiniMax | 已在港股上市 | 市值約 2100 億元人民幣（2026 年 5 月） | 未披露 | 上市前累計融資約 110 億元人民幣 |
可以看出，DeepSeek、Kimi 的市銷率均處於 140–150 倍的高位區間，明顯高於已上市的智譜、MiniMax（後兩者估值主要由二級市場定價）。這也是國內大模型行業的一個特殊現象：一級市場對頭部兩家未上市公司的定價溢價，遠高於已經接受二級市場檢驗的同行。
05爭議點：閉門會談外流、投票權缺失與估值泡沫質疑
- 閉門會談內容外流： 第二輪融資一度暫停的直接原因，據稱是梁文鋒對首輪融資期間閉門投資者會議內容在網路上流傳感到不滿。這從側面反映出，隨著融資規模擴大、參與機構增多，DeepSeek 一直試圖維持的低調作風正面臨越來越大的資訊管控壓力。
- 投票權結構引發關注： 多數外部投資人無投票權、需鎖定五年，只有國家大基金擁有直接投票權和不受鎖定的安排——這種結構在提升創辦人控制力的同時，也讓部分海外分析人士（如福布斯報導）提出關於公司治理與國資角色的疑問，相關討論仍在持續，尚無官方定論。
- 估值與收入的鴻溝： 140–150 倍的市銷率在任何成熟行業都屬於極端偏高水平，即便是高增長 SaaS 賽道，頭部公司市銷率通常也只在 30–50 倍。這一估值能否兌現，取決於 DeepSeek 能否在科創板上市後把技術優勢轉化為規模化的 B 端收入——這一點目前仍未經市場驗證，市場對「AI 估值泡沫」的討論也從未停止。
需要特別說明：以上關於融資金額、估值、股權結構的細節，均來自多方媒體基於匿名信源的報導（包括《財經》、路透社、彭博社、福布斯等），DeepSeek 官方尚未就第二輪融資的具體條款做出公開確認，讀者在引用具體數字時應留意資訊尚處於「傳聞與在談」階段。
06影響與背景：科創板新規、國產算力自主與全球 AI 資本競賽
- 科創板規則鬆綁，鋪路未獲利 AI 公司上市： 2026 年 6 月 17 日，上交所在陸家嘴論壇上宣布將科創板第五套上市標準的適用範圍擴大至人工智慧領域——核心特點是不要求企業獲利甚至不要求有大規模收入，只要技術實力過硬即可申報。這一制度調整，正是 DeepSeek 計畫在 2026 年底前提交 IPO 申請、目標 2027 年掛牌的關鍵前提。
- 從「三不」到資本市場中心： DeepSeek 曾在首輪融資路演時向投資人強調「不融資、不上市、不商業化」，堅持了五年不接受外部資本、完全由創辦人梁文鋒的量化基金「幻方」自籌運營資金。這一政策隨首輪融資落地而終結，標誌著中國頭部大模型公司集體從「技術敘事」轉向「資本敘事」的又一個標誌性節點——智譜、MiniMax 已完成港股上市，月之暗面融資節奏同樣密集，行業整體正在經歷一輪估值重估。
- 放進全球 AI 資本競賽的座標系裡看： 這種高倍數定價並非中國市場獨有。據市場傳聞，OpenAI 在 2025 年估值曾達 3000 億美元，Anthropic 在 2026 年 6 月估值據稱已超越 OpenAI；放在這個座標系裡，投資人願意為 DeepSeek 這樣具備全球競爭力的頭部公司支付溢價，某種程度上也是對「中國模型公司能否持續保持技術競爭力、並服務不輸於任何經濟體的市場規模」這一判斷的下注。
- 算力自主是背後暗線： DeepSeek 被曝自研 AI 推理晶片、擴建自建資料中心，這與當前中美科技產業環境下，頭部 AI 公司普遍加碼「國產算力＋自研晶片」戰略布局的大趨勢相呼應，也解釋了為何這類公司即便收入規模有限，仍需要持續、快節奏地融資。產品側可對照近期 V4 Flash 正式版評測 看技術敘事如何與資本敘事並行。
07六步決策 Runbook：團隊怎麼讀、怎麼用
融資新聞本身不改變你今天的 Token 帳單，但會改變供應商風險、算力成本預期與 Agent 宿主選型節奏。建議按下面六步落地：
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01
區分「已交割」與「洽談中」：把二輪數字標成「未官宣／匿名信源」，僅在內部備忘使用；簽約公告前勿寫入對外材料或合約條款。
-
02
重算供應商集中度：若生產流量高度依賴 DeepSeek API，列出單供應商斷供／限流時的備用路由（多模型閘道＋快取策略）。
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03
把「算力帳單」寫進預算：按「融資額約 70% 流向算力」的分析口徑，預判行業算力價格與排隊時間可能上行，提前鎖定推理與評測容量。
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04
對照同類估值，勿只看絕對值：用 ARR、P/S、是否已上市三列做內部對照表（DeepSeek／Kimi／智譜／MiniMax），避免被單一「5000 億」標題帶偏。
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05
Agent 宿主與模型解耦：模型可以換，長時 Agent、CI、評測流水線需要穩定獨佔主機；先固定宿主平面，再切換模型路由。
- 06
08總結與 FAQ
DeepSeek 二輪融資若按媒體報導落地，將在 5 個月內完成兩輪合計超 1000 億元的募資，並把投前估值推至約 5000 億元。真正驅動節奏的是算力擴張與科創板路徑，而不是單純的估值攀比；投票權結構、閉門會談外流與 140–150 倍市銷率，則是同期最受關注的三個爭議點。在官方公告前，所有具體數字都應標註為「傳聞與在談」。
團隊在跟進融資敘事的同時，仍要把 Agent、評測與 CI 跑在可稽核、低抖動的計算平面上。共享分鐘池、超賣 VPS 或桌下機器常見的頻寬抖動、鄰居搶占與長連線中斷，會直接吃掉模型側省下來的 Token 成本。對更穩定的生產環境，NUKCLOUD 多區域裸金屬 Mac／雲端 Mac 節點提供獨佔 Apple Silicon 與清晰租戶邊界，可在 定價頁 對照規格並經 下單頁 試跑。
資料截至 2026-08-06。來源：《財經》雜誌相關報導（經新浪財經、華爾街見聞轉載）；華爾街見聞；The Standard HK、Gate News、ChainCatcher；智東西、36 氪、雷達財經、東方財富網；Forbes《DeepSeek Just Raised $7.4 Billion. Here's The Catch.》；South China Morning Post、Caixin Global、路透社、彭博社；DeepSeek API 文件、TechCrunch、Hugging Face 關於 DeepSeek-V4 的技術介紹；36 氪、鈦媒體關於月之暗面／智譜／MiniMax 估值對比。以上數據多來自匿名信源與媒體報導，部分細節尚未經官方確認，引用前請核實最新進展。