一句话结论： 中国大模型公司 DeepSeek 于 2026 年 8 月 4 日重启第二轮外部融资谈判，目标募资约 500 亿元，投前估值约 5000 亿元（较 6 月首轮 3500 亿元投后估值再涨约 43%）；计划 8 月下旬签约。若落地，不到 5 个月内两轮合计将超 1000 亿元。本文严格依据媒体援引交易人士的公开报道，梳理时间线、核心数据、股权结构争议、与月之暗面/智谱/MiniMax 对照，并给出团队侧六步决策 Runbook。可先读 AI 融资狂潮全景 与 DeepSeek 自研芯片报道。
00这件事到底在谈什么？
谁：中国大模型公司 DeepSeek。什么时候：2026 年 8 月 4 日重启谈判、计划 8 月下旬签约。做了什么：启动第二轮外部融资，目标募资 500 亿元。规模多大：投前估值约 5000 亿元，较 6 月首轮 3500 亿元的投后估值高出约 43%。意味着什么：不到 5 个月内两轮融资合计将超 1000 亿元，创下中国 AI 大模型融资规模纪录，也让这家曾坚持「不融资、不上市、不商业化」的公司，加速走向资本市场叙事的中心。
01时间线：从「不融资」到估值翻 7 倍，只用了 4 个月
- 2026 年 4 月： DeepSeek 工商登记信息变更，注册资本从 1000 万元增至 1500 万元，创始人梁文锋个人认购新增部分，直接持股比例从 1% 升至 34%，叠加其控制的宁波承恩企业管理咨询合伙企业，合计控制约 84.29% 的股权——这是外部资本进场前的关键结构调整。同月，DeepSeek 首轮融资正式启动，V4 系列模型同期预览发布。
- 2026 年 6 月： 首轮融资完成交割，募资约 500 亿元人民币（约 74 亿美元），投后估值超过 3500 亿元人民币（不同信源口径为 520 亿–590 亿美元区间），成为中国 AI 大模型公司史上规模最大的首轮融资。详见此前 AI 融资超级周期拆解。
- 2026 年 7 月 14 日–17 日： 外媒陆续报道 DeepSeek 启动科创板 IPO 筹备工作，同时与新投资者接触，商谈第二轮融资，投前估值传闻约 4800 亿元人民币（约 710 亿美元），较首轮投后估值再涨约 37%。同期首次曝出其年化收入（ARR）约 4–5 亿美元。
- 2026 年 7 月 25 日–26 日： 第二轮融资谈判突然暂停。据彭博社等多方信源，部分原因是创始人梁文锋对首轮融资闭门投资者会议内容在网上流传感到不满，公司暂缓了原定数日内签署的投资协议。
- 2026 年 8 月 4 日–5 日： 据财经杂志援引多名交易人士消息，第二轮融资重启，目标募资 500 亿元，投前估值约 5000 亿元人民币，较首轮 3500 亿元投后估值再涨约 43%，计划 8 月下旬完成签约。DeepSeek 与在谈投资人均希望本轮「低调」推进。
痛点读这类融资新闻时最容易踩的坑
- 把「洽谈中」当成「已交割」： 二轮尚未正式签约，金额与估值仍可能变动。
- 混淆投前 / 投后口径： 首轮常被写成「投后超 3500 亿」，二轮传闻是「投前约 5000 亿」，直接加减会算错。
- 高估普通投资者参与度： 份额多走机构通道，且首轮多数外部投资人无投票权、附五年锁定期。
- 忽略真实账单是算力： 每融资约 100 亿元，约 70 亿元流向芯片、数据中心、带宽与液冷等算力相关支出（分析口径）。
- 用 SaaS 常识套 P/S： 140–150 倍市销率远高于成熟 SaaS，本质是「期权定价」而非当期现金流定价。
- 把 IPO 时间表当承诺： 2026 年底前提交、2027 挂牌均为媒体报道中的目标，非官方时间表。
02核心数据一览
| 项目 | 首轮（已完成） | 二轮（洽谈中） |
|---|---|---|
| 启动时间 | 2026 年 4 月 | 2026 年 7 月中重启，8 月初再重启 |
| 完成 / 预计完成 | 2026 年 6 月 | 计划 2026 年 8 月下旬 |
| 募资金额 | 约 500 亿元人民币（约 74 亿美元） | 目标约 500 亿元人民币 |
| 估值口径 | 投后超 3500 亿元人民币 | 投前约 5000 亿元人民币（约 700 亿美元） |
| 估值环比涨幅 | — | 约 +43% |
| 主要投资方 | 国家人工智能产业投资基金、腾讯（100 亿元）、宁德时代（50 亿元）、京东、网易、IDG 资本、正心谷、拾象资本、砺思资本等 | 首轮候补机构 + 部分首轮投资方增资 |
| 累计融资（若二轮落地） | — | 超 1000 亿元人民币（5 个月内） |
| 财务与估值参考指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 年化经常性收入（ARR） | 约 4 亿–5 亿美元 | 主要来自 API Token 调用；厂商未正式公开，为媒体援引消息源数据 |
| 毛利率 | 据称超过 50% | 未经独立审计确认 |
| 二轮估值对应市销率（P/S） | 约 140–150 倍 | 对比 OpenAI 约 65 倍、Anthropic 约 21 倍（据行业交易人士估算） |
| 月活跃用户 | 超 1 亿（外部报道口径） | 具体统计方法未披露 |
03深度拆解：这 5000 亿元估值到底在给什么定价
1. 为什么突然又要缺钱：算力才是真正的账单
DeepSeek 在完成首轮融资后不久，即宣布计划将数据中心、AI Agent 等核心部门人员规模翻倍，并被路透社报道正在自研 AI 推理芯片、招募芯片设计工程师。有分析指出，DeepSeek 每融资 100 亿元，约 70 亿元将投向算力相关支出——采购芯片、建设数据中心、租赁带宽、部署液冷系统。换句话说，融资节奏本质上是在跟算力扩张节奏赛跑，而不是简单的账面估值游戏。这与我们此前梳理的 自研推理芯片叙事 一致：钱最终落在基础设施，而不是 PPT。
2. 不寻常的股权结构：多数投资人没有投票权
首轮融资中，大部分外部资金通过一个由梁文锋控制的有限合伙企业（LP）间接进入公司，这意味着这些投资人没有投票权，且需接受五年锁定期。唯一的例外是国家人工智能产业投资基金，该基金以直接持股方式进入，拥有投票权且不受锁定期限制。这一结构一方面延续了梁文锋对公司的绝对控制（合计约 84% 的股权控制力），另一方面也让外界对公司治理透明度、国资话语权保持关注——这也是本轮融资谈判中投资人尤为敏感的议题之一。
3. 148 倍市销率：这是「定价现金流」还是「定价期权」
按照 5000 亿元投前估值与 4–5 亿美元年化收入计算，市销率约在 140–150 倍区间，远高于 OpenAI 的约 65 倍和 Anthropic 的约 21 倍。一位参与交易的投资人士对此的评价颇具代表性：「对大模型的定价本质上是一种期权，而非基于现金流。」也就是说，投资人押注的不是当下的收入规模，而是 DeepSeek 未来在国产算力生态、企业级 Agent 市场中占据基础设施级地位的可能性——这与传统一级市场按倍数估值现金流的逻辑完全不同。也可对照 Anthropic H 轮与 IPO 节奏 看全球定价坐标。
04横向对比：国产大模型公司的「估值竞赛」
| 公司 | 上市状态 | 最新估值 / 市值 | 年化收入参考 | 近半年融资节奏 |
|---|---|---|---|---|
| DeepSeek | 未上市，筹备科创板 IPO | 二轮投前约 5000 亿元（约 700 亿美元，洽谈中） | 约 4–5 亿美元 | 4 个月内 2 轮，累计目标超 1000 亿元 |
| 月之暗面 Moonshot AI（Kimi） | 未上市 | 约 200 亿美元（2026 年 5 月），一度传闻寻求 300 亿美元 | 约 2 亿美元 | 6 个月内 4 轮，累计超 39 亿美元 |
| 智谱 AI（Zhipu） | 已在港股上市 | 市值约 3470 亿元人民币（2026 年 5 月） | 未披露 | 上市前累计融资约 83 亿元人民币 |
| MiniMax | 已在港股上市 | 市值约 2100 亿元人民币（2026 年 5 月） | 未披露 | 上市前累计融资约 110 亿元人民币 |
可以看出，DeepSeek、Kimi 的市销率均处于 140–150 倍的高位区间，明显高于已上市的智谱、MiniMax（后两者估值主要由二级市场定价）。这也是国内大模型行业的一个特殊现象：一级市场对头部两家未上市公司的定价溢价，远高于已经接受二级市场检验的同行。
05争议点：闭门会谈外流、投票权缺失与估值泡沫质疑
- 闭门会谈内容外流： 第二轮融资一度暂停的直接原因，据称是梁文锋对首轮融资期间闭门投资者会议内容在网络上流传感到不满。这从侧面反映出，随着融资规模扩大、参与机构增多，DeepSeek 一直试图维持的低调作风正面临越来越大的信息管控压力。
- 投票权结构引发关注： 多数外部投资人无投票权、需锁定五年，只有国家大基金拥有直接投票权和不受锁定的安排——这种结构在提升创始人控制力的同时，也让部分海外分析人士（如福布斯报道）提出关于公司治理与国资角色的疑问，相关讨论仍在持续，尚无官方定论。
- 估值与收入的鸿沟： 140–150 倍的市销率在任何成熟行业都属于极端偏高水平，即便是高增长 SaaS 赛道，头部公司市销率通常也只在 30–50 倍。这一估值能否兑现，取决于 DeepSeek 能否在科创板上市后把技术优势转化为规模化的 B 端收入——这一点目前仍未经市场验证，市场对「AI 估值泡沫」的讨论也从未停止。
需要特别说明：以上关于融资金额、估值、股权结构的细节，均来自多方媒体基于匿名信源的报道（包括《财经》、路透社、彭博社、福布斯等），DeepSeek 官方尚未就第二轮融资的具体条款做出公开确认，读者在引用具体数字时应留意信息尚处于「传闻与在谈」阶段。
06影响与背景：科创板新规、国产算力自主与全球 AI 资本竞赛
- 科创板规则松绑，铺路未盈利 AI 公司上市： 2026 年 6 月 17 日，上交所在陆家嘴论坛上宣布将科创板第五套上市标准的适用范围扩大至人工智能领域——核心特点是不要求企业盈利甚至不要求有大规模收入，只要技术实力过硬即可申报。这一制度调整，正是 DeepSeek 计划在 2026 年底前提交 IPO 申请、目标 2027 年挂牌的关键前提。
- 从「三不」到资本市场中心： DeepSeek 曾在首轮融资路演时向投资人强调「不融资、不上市、不商业化」，坚持了五年不接受外部资本、完全由创始人梁文锋的量化基金「幻方」自筹运营资金。这一政策随首轮融资落地而终结，标志着中国头部大模型公司集体从「技术叙事」转向「资本叙事」的又一个标志性节点——智谱、MiniMax 已完成港股上市，月之暗面融资节奏同样密集，行业整体正在经历一轮估值重估。
- 放进全球 AI 资本竞赛的坐标系里看： 这种高倍数定价并非中国市场独有。据市场传闻，OpenAI 在 2025 年估值曾达 3000 亿美元，Anthropic 在 2026 年 6 月估值据称已超越 OpenAI；放在这个坐标系里，投资人愿意为 DeepSeek 这样具备全球竞争力的头部公司支付溢价，某种程度上也是对「中国模型公司能否持续保持技术竞争力、并服务不输于任何经济体的市场规模」这一判断的下注。
- 算力自主是背后暗线： DeepSeek 被曝自研 AI 推理芯片、扩建自建数据中心，这与当前中美科技产业环境下，头部 AI 公司普遍加码「国产算力 + 自研芯片」战略布局的大趋势相呼应，也解释了为何这类公司即便收入规模有限，仍需要持续、快节奏地融资。产品侧可对照近期 V4 Flash 正式版评测 看技术叙事如何与资本叙事并行。
07六步决策 Runbook：团队怎么读、怎么用
融资新闻本身不改变你今天的 Token 账单，但会改变供应商风险、算力成本预期与 Agent 宿主选型节奏。建议按下面六步落地：
-
01
区分「已交割」与「洽谈中」：把二轮数字标成「未官宣 / 匿名信源」，仅在内部备忘使用；签约公告前勿写入对外材料或合同条款。
-
02
重算供应商集中度：若生产流量高度依赖 DeepSeek API，列出单供应商断供 / 限流时的备用路由（多模型网关 + 缓存策略）。
-
03
把「算力账单」写进预算：按「融资额约 70% 流向算力」的分析口径，预判行业算力价格与排队时间可能上行，提前锁定推理与评测容量。
-
04
对照同类估值，勿只看绝对值：用 ARR、P/S、是否已上市三列做内部对照表（DeepSeek / Kimi / 智谱 / MiniMax），避免被单一「5000 亿」标题带偏。
-
05
Agent 宿主与模型解耦：模型可以换，长时 Agent、CI、评测流水线需要稳定独占主机；先固定宿主平面，再切换模型路由。
- 06
08总结与 FAQ
DeepSeek 二轮融资若按媒体报道落地，将在 5 个月内完成两轮合计超 1000 亿元的募资，并把投前估值推至约 5000 亿元。真正驱动节奏的是算力扩张与科创板路径，而不是单纯的估值攀比；投票权结构、闭门会谈外流与 140–150 倍市销率，则是同期最受关注的三个争议点。在官方公告前，所有具体数字都应标注为「传闻与在谈」。
团队在跟进融资叙事的同时，仍要把 Agent、评测与 CI 跑在可审计、低抖动的计算平面上。共享分钟池、超卖 VPS 或桌下机器常见的带宽抖动、邻居抢占与长连接中断，会直接吃掉模型侧省下来的 Token 成本。对更稳定的生产环境，NUKCLOUD 多区域裸金属 Mac / 云端 Mac 节点提供独占 Apple Silicon 与清晰租户边界，可在 定价页 对照规格并经 下单页 试跑。
资料截至 2026-08-06。来源：《财经》杂志相关报道（经新浪财经、华尔街见闻转载）；华尔街见闻；The Standard HK、Gate News、ChainCatcher；智东西、36 氪、雷达财经、东方财富网；Forbes《DeepSeek Just Raised $7.4 Billion. Here's The Catch.》；South China Morning Post、Caixin Global、路透社、彭博社；DeepSeek API 文档、TechCrunch、Hugging Face 关于 DeepSeek-V4 的技术介绍；36 氪、钛媒体关于月之暗面 / 智谱 / MiniMax 估值对比。以上数据多来自匿名信源与媒体报道，部分细节尚未经官方确认，引用前请核实最新进展。