En bref : DeepSeek, le labo chinois derrière les modèles open-weight R1 et V4, a relancé les discussions pour un second tour visant environ 50 milliards de yuans (~7 Md$) à une valorisation pré-money d'environ 500 milliards de yuans (~70 Md$) — en hausse de 43 % par rapport au premier tour, deux mois plus tôt. S'il se clôt, DeepSeek aura levé plus de 14 Md$ en moins de cinq mois. Cet article s'en tient aux chiffres de dealmakers rapportés, puis déroule chronologie, structure des droits de vote, comparables et un runbook en six étapes pour les équipes techniques. Contexte : le supercycle du financement IA et les reportages sur les puces custom DeepSeek.
00Que négocie-t-on exactement ?
Qui : DeepSeek. Quand : discussions relancées le 4 août 2026, signature visée fin août. Quoi : un second tour externe visant ~50 milliards de yuans. Échelle : ~500 milliards de yuans en pré-money, soit environ 43 % au-dessus du post-money du premier tour (~350 milliards de yuans). Enjeu : si le tour se clôt, la collecte cumulée dépasse 100 milliards de yuans (~14 Md$) en moins de cinq mois — et accélère une société qui affichait autrefois « pas de levée, pas d'IPO, pas de commercialisation » au centre du récit capitalistique de l'IA chinoise.
01Chronologie : de « pas de levée » à ~70 Md$ en quatre mois
- Avril 2026 : un dépôt corporate montre une hausse du capital social ; le fondateur Liang Wenfeng souscrit en personne, faisant passer sa participation directe de 1 % à 34 %. Combinée à une entité qu'il contrôle, la prise de contrôle atteint environ 84,29 %. Le même mois, DeepSeek ouvre son premier tour externe et prévisualise V4.
- Juin 2026 : le tour 1 se clôt à environ 50 milliards de yuans (~7,4 Md$), avec une valorisation post-money supérieure à 350 milliards de yuans (52–59 Md$ selon les sources) — la plus grande première levée de l'histoire de l'IA chinoise. Liang apporte personnellement 20 milliards de yuans ; Tencent 10 milliards ; CATL 5 milliards ; JD.com, NetEase, IDG Capital et le Fonds national d'investissement de l'industrie IA chinoise participent aussi. Voir le décryptage du supercycle.
- 14–17 juillet 2026 : la presse évoque une préparation d'IPO STAR Market et des discussions de second tour autour de ~71 Md$ pré-money (~480 milliards de yuans), soit ~37 % au-dessus du post-money du tour 1. Un ARR d'environ 400–500 M$ (surtout tokens API) apparaît publiquement pour la première fois.
- 25–26 juillet 2026 : pause des discussions. Bloomberg et d'autres indiquent que Liang était mécontent de voir des propos d'investisseurs en huis clos circuler en ligne ; certains investisseurs en attente auraient reçu consigne de ne pas signer.
- 4–5 août 2026 : des dealmakers cités par Caijing indiquent une reprise du tour, toujours autour de 50 milliards de yuans à ~500 milliards de yuans (~70 Md$) pré-money, avec signature fin août. Les deux parties voudraient un processus discret.
PainOù lecteurs (et équipes) se trompent sur cette histoire
- Traiter « en discussion » comme « clos » : le tour 2 n'est pas signé ; montant et valorisation peuvent bouger.
- Mélanger pré- et post-money : le tour 1 est souvent cité en post-money (>350 Md de yuans) ; les rumeurs du tour 2 sont en pré-money (~500 Md de yuans).
- Supposer un accès retail : structures institutionnelles, lock-up de cinq ans et droits de vote limités dominent le tour 1.
- Ignorer la vraie facture : les analystes estiment qu'environ 70 % de chaque 10 milliards de yuans levés partent en compute — puces, datacenters, bande passante, refroidissement liquide.
- Appliquer les réflexes P/S SaaS : un multiple de 140–150× sur les ventes est un pari d'option, pas une souscription de cash-flows.
- Lire les dates d'IPO comme des engagements : dépôt fin 2026 / cotation 2027 restent des objectifs rapportés par les médias, pas un calendrier officiel.
02Les chiffres en un coup d'œil
| Tour 1 (clos) | Tour 2 (en discussion) | |
|---|---|---|
| Ouverture des discussions | Avril 2026 | Relancé mi-juillet, pause, reprise les 4–5 août |
| Clôture attendue / réelle | Juin 2026 | Fin août 2026 (planifiée) |
| Montant levé | ~50 Md de yuans (~7,4 Md$) | Cible ~50 Md de yuans (~7 Md$) |
| Base de valorisation | Post-money >350 Md de yuans | Pré-money ~500 Md de yuans (~70 Md$) |
| Hausse de valorisation | — | ~+43 % vs tour 1 |
| Principaux backers | Fonds national d'investissement de l'industrie IA, Tencent (10 Md de yuans), CATL (5 Md de yuans), JD.com, NetEase, IDG Capital, Loyal Valley Capital, Shixiang Capital | Investisseurs arrivés seconds au tour 1 + certains backers existants qui renforcent |
| Total cumulé si le tour 2 se clôt | — | Plus de 100 Md de yuans (~14 Md$) en moins de 5 mois |
| Indicateur | Valeur | Note |
|---|---|---|
| Revenu annualisé (ARR) | ~400–500 M$ | Surtout usage tokens API ; source presse, pas une disclosure officielle |
| Marge brute | Rapportée >50 % | Non vérifiée par audit indépendant |
| P/S implicite | ~140–150× | Vs OpenAI ~65× et Anthropic ~21×, selon estimations de dealmakers |
| Utilisateurs actifs mensuels | 100 M+ (sources externes) | Méthodologie non divulguée |
03Dans le deal : facture compute, droits de vote et multiple ~148×
La vraie facture, c'est le compute — pas les titres
Peu après le tour 1, DeepSeek a indiqué vouloir doubler les effectifs sur les équipes datacenter et agents IA. Reuters a rapporté des recrutements pour des puces d'inférence IA internes. Les analystes du secteur estiment que pour chaque 10 milliards de yuans levés, environ 7 milliards partent en compute — puces, datacenters, bande passante, refroidissement liquide. Le rythme des levées est une course contre le buildout, pas un trophée de valorisation. Cela rejoint la couverture des puces d'inférence custom.
La plupart des investisseurs n'ont pas de vote
Au tour 1, l'essentiel du capital externe est passé par une société en commandite contrôlée par Liang Wenfeng : pas de droits de vote et un lock-up de cinq ans. Exception : le Fonds national d'investissement de l'industrie IA chinoise a investi en direct, avec droits de vote et sans lock-up. La structure maintient Liang près d'environ 84 % de contrôle — et a attiré des critiques de gouvernance, notamment chez Forbes.
Un P/S à ~148× : pari d'option — ou signal d'alarme
Une phrase de dealmaker, résumée depuis la couverture chinoise : « Valoriser une société de modèles de fondation, c'est fondamentalement un pari d'option, pas une valorisation de cash-flows. » Les investisseurs paient une chance que DeepSeek devienne infrastructure dans l'écosystème compute chinois et le marché des agents entreprise. Pour le contexte mondial, voir le parcours Series H / IPO d'Anthropic.
04DeepSeek face à Moonshot, Zhipu et MiniMax
| Société | Statut cotation | Dernière valorisation / capitalisation | ARR rapporté | Rythme de financement récent |
|---|---|---|---|---|
| DeepSeek | Privé, préparation IPO STAR Market | ~500 Md de yuans pré-money (~70 Md$, en discussion) | ~400–500 M$ | 2 tours en 4 mois, cible cumulée >14 Md$ |
| Moonshot AI (Kimi) | Privé | ~20 Md$ (mai 2026) ; viserait ensuite ~30 Md$ | ~200 M$ | 4 tours en 6 mois, ~3,9 Md$ au total |
| Zhipu AI (Z.ai) | Coté (Hong Kong) | ~350 Md de yuans de capitalisation (mai 2026) | Non divulgué | ~8,3 Md de yuans levés pré-IPO |
| MiniMax | Coté (Hong Kong) | ~210 Md de yuans de capitalisation (mai 2026) | Non divulgué | ~11 Md de yuans levés pré-IPO |
DeepSeek et Moonshot — encore privés — portent tous deux des multiples P/S autour de 140–150×, au-dessus de Zhipu et MiniMax déjà cotés. Les marchés privés paient une prime plus raide avant le filtre des marchés publics.
05Controverses : fuites de réunions, droits de vote, alertes bulle
- Des propos en huis clos ont freiné le deal : la pause de juillet aurait été déclenchée par la frustration de Liang face à la circulation en ligne de commentaires issus des réunions investisseurs du premier tour.
- La structure des droits de vote attire les critiques : la plupart des investisseurs externes n'ont ni vote ni liquidité avant cinq ans ; seul le fonds national d'industrie IA a des droits de vote directs sans lock-up. Forbes et CIW ont soulevé des questions de gouvernance ; DeepSeek n'y a pas publiquement tranché.
- L'écart valorisation / revenus reste ouvert : un P/S à 140–150× est extrême même face au SaaS à forte croissance (souvent 30–50×). Sa tenue dépendra de la conversion de l'avance technique en revenus entreprise à l'échelle après une cotation STAR Market — encore non testée.
Pour être clair : montant du deal, valorisation et détail du cap table viennent de reportages à sources anonymes (Caijing, Reuters, Bloomberg, Forbes, entre autres). Traitez les chiffres précis comme rapportés mais non confirmés jusqu'à une annonce formelle.
06Pourquoi ça compte : règles STAR Market, autonomie compute, re-pricing mondial
- Assouplissement des règles pour les sociétés IA non profitables : le 17 juin 2026, la Bourse de Shanghai a étendu le « cinquième standard » du STAR Market à l'IA — rentabilité ou gros revenus non obligatoires si la technologie est jugée assez forte. C'est le décor d'un dépôt d'IPO fin 2026 rapporté, pour une entrée en 2027.
- Fin des cinq ans « pas de levée / pas d'IPO / pas de commercialisation » : DeepSeek a été financé par le fonds quant High-Flyer de Liang jusqu'au tour 1 de juin 2026. Les pairs Zhipu et MiniMax sont déjà cotés à Hong Kong ; Moonshot continue de lever vite.
- Re-pricing mondial des labos frontier : OpenAI était rapporté à 300 Md$ en 2025 ; la valorisation d'Anthropic aurait dépassé OpenAI dès juin 2026. Les primes pour un labo chinois compétitif à l'échelle mondiale s'inscrivent dans cette course.
- L'autonomie compute est le sous-texte : les reportages sur des puces d'inférence internes et des datacenters en propre expliquent pourquoi un ARR encore modeste exige autant de capital rapide. Contexte produit : benchmarks officiels V4 Flash.
07Runbook en six étapes pour les équipes eng. et ops
Les titres de financement ne changent pas la facture tokens du jour — mais ils modifient les hypothèses de risque fournisseur et de capacité compute. Suivez cette séquence :
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01
Étiquetez le tour 2 comme non confirmé — gardez les notes internes marquées « dealmaker anonyme / pré-signature » ; n'intégrez pas ces chiffres dans des contrats ou decks publics.
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02
Revérifiez la concentration fournisseur — si le trafic de production s'appuie sur les API DeepSeek, documentez les chemins de bascule (gateway multi-modèles + cache).
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03
Budgétez la course au compute — traitez l'analyse « ~70 % de la levée → compute » comme un signal de capacité, pas un conseil boursier ; réservez de la marge d'évaluation et d'inférence.
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04
Comparez les pairs sur ARR / P/S / statut de cotation — DeepSeek vs Moonshot vs Zhipu vs MiniMax, pour qu'un seul titre « 70 Md$ » ne domine pas le mémo.
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05
Découplez les hôtes agent du choix de modèle — les modèles changent ; agents longue durée, CI et flottes d'évaluation ont d'abord besoin d'un plan dédié stable.
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06
Validez avec une facture réelle — dimensionnez le coût Mac cloud / hôte agent sur la page tarifs, puis testez des sessions 7×24 via la page commander ; décidez sur latence et déconnexions mesurées, pas sur les titres de financement.
08Conclusion et FAQ
Si le tour 2 se clôt comme rapporté, DeepSeek aura levé plus de 14 Md$ en moins de cinq mois à ~70 Md$ pré-money. Le moteur est le buildout compute plus une trajectoire STAR Market — pas la vanité de valorisation seule. Droits de vote, fuites de huis clos et P/S à 140–150× restent les trois controverses actives. Tant que DeepSeek ne confirme pas les termes, gardez chaque chiffre marqué comme rumeur en négociation.
Pendant que les récits de capital bougent vite, les charges agent, évaluation et CI ont toujours besoin d'un plan compute auditable et à faible gigue. Pools à la minute partagés, VPS sursouscrits et Mac sous le bureau perdent souvent les économies tokens dans la gigue réseau, les voisins bruyants et les longues sessions coupées. Pour une surface de production plus stable, les nœuds Mac bare-metal / Mac cloud multi-région NUKCLOUD offrent de l'Apple Silicon dédié et des frontières locataires claires — comparez les specs sur la page tarifs et essayez via la page commander.
Sources au 2026-08-06 : Caijing (via Sina Finance / Wall Street CN) ; The Standard (HK), Gate News, ChainCatcher ; Forbes « DeepSeek Just Raised $7.4 Billion. Here's The Catch. » ; SCMP, Caixin Global, Reuters, Bloomberg ; CIW sur la structure du cap table ; docs API DeepSeek, TechCrunch, Hugging Face sur V4 ; 36Kr / TMTPost pour les comparables. La plupart des chiffres sont des reportages à sources anonymes — vérifiez avant republication.